Акции без дивидендов превзошли по доходности дивидендные бумаги

Многие российские инвесторы, ориентирующиеся на выплаты дивидендов отечественными компаниями, могли бы получить более значительный доход, если бы вкладывали средства в акции, не предполагающие дивидендных выплат. Это подтверждают расчеты экспертов за период с начала 2023 года и за последние почти 20 лет.

Совокупная доходность акционеров (TSR), которая учитывает рост цены акций и выплаченные по ним дивиденды, составила 25,32% годовых для акций с выплаченными дивидендами с начала 2023 года по август 2024 года. В то же время, акции без дивидендов показали доходность 43,66% годовых за этот же период, говорится в исследовании РАНХиГС и УК «Альфа-Капитал». В расчетах использовалась среднегеометрическая доходность, предполагающая реинвестирование всей прибыли в портфель.

Эта тенденция отмечается и в долгосрочной перспективе. С 2005 по 2024 год совокупная доходность акций без дивидендов составила 16,77% годовых, тогда как для акций с дивидендами она составила 13,47% годовых. В короткие сроки (январь—август 2024 года) бездивидендные бумаги также выглядели лучше, хотя и показали убыток в 10,91% годовых, в то время как дивидендные акции принесли убытки в 13,56% годовых.

С начала 2022 года по август 2024 года TSR по акциям с дивидендными выплатами составил 3,76% годовых, для акций без дивидендов — 15,87% годовых. В период с 2015 года по август 2024 года акции с дивидендами были более выгодны — 20,25% годовых против 14,46% для акций без дивидендов.

Основной причиной отставания акций с дивидендами являются резкие падения цен (гэпы) после выплаты дивидендов. Выплата значительных дивидендов часто приводит к падению стоимости акций, лишая их преимуществ в совокупной доходности по сравнению с бездивидендными акциями. Дополнительно эту ситуацию усугубляет нерациональное поведение инвесторов.

Бездивидендные акции, напротив, не страдают от гэпов и показывают более стабильный рост. В 2019–2023 годах гэпы становились более продолжительными, затяжными, и их закрытие занимало в среднем около полугода. К 2023 году увеличилась доля компаний с незакрытыми гэпами.

Одинаковая динамика наблюдалась в 2024 году, когда ни один из гэпов не был закрыт. Ликвидные бумаги, входящие в индекс МосБиржи, по мнению экспертов, остаются преимущественно дивидендными. Это мнение подкрепляет, например, Ованес Оганисян, директор аналитического департамента «Цифра брокер». Он настаивает, что дивидендный портфель, при реинвестировании дивидендов, может имитировать компании с активно растущей выручкой.

Среди причин меньшей доходности дивидендных акций присутствует структурная зрелость компаний, которые идут на выплаты дивидендов, и конъюнктурные особенности рынка. В период после 2022 года многие компании прекратили выплату дивидендов, что также повлияло на динамику. Однако дивиденды остаются важным фактором для российского рынка, считает эксперт Альберт Короев.

Данный анализ показывает, что понимание причин отказа от выплат дивидендов эмитентами могло бы быть важным при оценке акций, по версии аналитика Андрея Стратичук. Если прибыль направляется на развитие бизнеса, это может означать более высокую доходность в будущем.

Что касается общей совокупной доходности российских акций с дивидендами, с 2006 года по август 2024 года было выплачено 31,62 трлн рублей. При этом рыночные инвесторы получили 9,58 трлн рублей.

В 2023 году 65,7% всех выплат пришлось на несколько крупнейших компаний, таких как «Газпром», «Сбер», ЛУКОЙЛ и др., на которые в январе—августе 2024 года приходилось 59,6% всех выплат. Дивидендная доходность государственных компаний до августа 2024 года составила 7,22%, а частных — 5,27%.

По общему TSR с начала 2023 года по август 2024 года акции госкомпаний выигрывали у частных — 36,81% против 22,83% годовыми соответственно. На более длительных отрезках времени частные компании демонстрировали лучшую доходность — с 2005 года по август 2024 года этот показатель составил 20,54% годовых против 14,26% для госкомпаний.

Медианная дивидендная доходность российских акций в 2022 году достигла 8,37%, снизившись до 7,58% в 2023 году, и составила 4,57% за восемь месяцев 2024 года.